金融活水涌 經(jīng)濟動力足（經(jīng)濟聚焦）

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今年一季度社會融資規(guī)模明顯增長，廣義貨幣增速創(chuàng)下去年3月以來的新高。其中一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達77.1%，較去年同期大幅提升，信貸投向結(jié)構(gòu)逐漸改善優(yōu)化。

貨幣增速的回升，得益于貸款投放帶來的有效貨幣創(chuàng)造，也因為在積極財政政策下，減稅降費促進了企業(yè)流動性改善，企業(yè)投資意愿和居民消費意愿逐步改善。金融活水滋養(yǎng)實體經(jīng)濟的力度進一步增強。

中國人民銀行最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元，其中3月份社會融資規(guī)模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元。3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬億元，同比增長8.6%，創(chuàng)下去年3月以來的新高。

人民幣貸款對社會融資規(guī)模增長貢獻了超一半的增量，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。3月人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元，較2月有顯著提升。其中，居民短期貸款增加4292億元，創(chuàng)歷史新高。

貸款、地方政府專項債增幅較大，帶動社會融資規(guī)模增長

中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼認為，總體來看，3月份廣義貨幣增速、社會融資規(guī)模增量、新增信貸等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增高，是前期貨幣政策、減稅降費等措施發(fā)揮作用的體現(xiàn)，同時企業(yè)貸款需求也在逐漸恢復(fù)，金融活水滋養(yǎng)實體經(jīng)濟的力度進一步增強。

從社會融資規(guī)模的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，貸款仍然是資金投放主力，其次還包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外非標融資，企業(yè)債券、股票、地方政府專項債。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東分析，貸款是社會融資規(guī)模增長的重要來源，非標融資逐步轉(zhuǎn)正，地方政府專項債大幅增加并提前發(fā)行，都帶來了社會融資規(guī)模的增長。

具體來看，去年相關(guān)部門整治銀行表外業(yè)務(wù)，清理在通道內(nèi)空轉(zhuǎn)的信托貸款和委托貸款，兩項業(yè)務(wù)增速下降。央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度委托貸款減少2278億元，同比少減1031億元；信托貸款增加836億元，同比多增109億元，是近一年以來的單月新高，表外業(yè)務(wù)有保有壓，開始復(fù)蘇回升。而地方政府專項貸款規(guī)模則快速增長，到3月末，地方政府專項債券余額達到7.81萬億元，同比增長40.4%。

民生銀行首席研究員溫彬認為，總體來看，3月社會融資規(guī)模增速逐漸企穩(wěn)回升，市場流動性處于合理充裕水平，居民部門和企業(yè)部門信貸有所改善，金融支持實體經(jīng)濟力度增強。下階段，在融資規(guī)模“量”的改善情況下，應(yīng)更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價”的合理，不斷推進實體經(jīng)濟融資成本降低。

信貸投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)融資環(huán)境改善，貸款需求增加

3月，人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元，較2月有顯著提升。

溫彬分析說，3月居民部門和企業(yè)部門、新增短期貸款和新增中長期貸款都創(chuàng)下歷年或近年3月增量的新高，各項數(shù)據(jù)的全面改善推動人民幣貸款超預(yù)期增長。

居民貸款方面，3月末，居民短期貸款增加4292億元，創(chuàng)月度歷史新高。居民短期貸款的主體是消費性貸款，過去幾年，房地產(chǎn)市場的回暖，往往與消費性貸款的增長趨同，部分消費性貸款有流入房地產(chǎn)市場的跡象，因而相關(guān)部門出臺政策，明令禁止商業(yè)銀行發(fā)放無指定用途的個人消費貸款，防止貸款作為首付流入房地產(chǎn)市場，一度導(dǎo)致消費性貸款增速下降，目前開始復(fù)蘇回暖。

企業(yè)貸款方面，3月企業(yè)新增1.07萬億元，同比多增5047億元。其中，中長期貸款同比多增約1960億元，票據(jù)融資同比多增約1100億元。

企業(yè)中長期新增貸款增長，表明企業(yè)的貸款需求逐步回升。央行最近發(fā)布的《2019年第一季度銀行家問卷調(diào)查報告》顯示，一季度企業(yè)貸款總體需求指數(shù)為70.4%，比上季提高7.4個百分點。其中制造業(yè)貸款需求指數(shù)為62.5%，比上季提高3.9個百分點，大中小各類型企業(yè)融資需求均提升。

信貸投向結(jié)構(gòu)逐漸改善優(yōu)化。“3月份通常是財政存款下放月，貨幣投放力度加大，加之多次定向降準后，銀行體系流動性也相對充裕，這為信貸的增長創(chuàng)造了良好的流動性環(huán)境。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平說，一季度新增5.81萬億元人民幣貸款中，2.57萬億元投向企業(yè)部門中長期貸款，1.38萬億元投向居民部門中長期貸款。一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支持實體經(jīng)濟的力度明顯增強。

市場流動性相對充裕，金融機構(gòu)配置資產(chǎn)的積極性增強

3月末，M2同比增長8.6%，增速出現(xiàn)明顯反彈，達到13個月以來的新高。連平分析認為，3月，除信貸超預(yù)期增長因素以外，M2明顯反彈的原因是市場流動性相對充裕，金融機構(gòu)配置資產(chǎn)的積極性增強，信用創(chuàng)造能力增強。年初，金融機構(gòu)配置債券資產(chǎn)的積極性高，目前隨著股市回暖，金融機構(gòu)參與權(quán)益類資產(chǎn)的積極性也在增強。加上今年減稅降費政策正在逐步落地，財政持續(xù)發(fā)力，助推M2大幅增長。

潘向東認為，M1、M2增速同時回升，顯示市場流動性保持在合理充裕水平。“貨幣增速的回升，既得益于貸款投放帶來的有效貨幣創(chuàng)造，又是因為在積極財政政策之下，減稅降費政策措施促進了企業(yè)流動性改善，企業(yè)的投資意愿和居民的消費意愿逐步改善。此外，本月M0同比增速由-2.4%回升至3.1%，M1由2%回升至4.6%，反映出企業(yè)流動性正在改善。