超預(yù)期！央行再降息：大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)！LPR下行預(yù)期升溫

8月15日，人民銀行發(fā)布消息稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。其中，MLF利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%；7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.80%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月15日將有4000億元MLF到期和60億元逆回購(gòu)到期，故央行當(dāng)日凈投放1990億元，其中MLF實(shí)現(xiàn)小額加量續(xù)作、7天期逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)大額加量投放。

距離上一次央行下調(diào)政策利率僅過兩個(gè)月，央行再度下調(diào)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，但又及時(shí)回應(yīng)到當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的期待。受訪專家認(rèn)為，央行此次下調(diào)MLF利率，充分釋放出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)。隨著MLF利率調(diào)降，后續(xù)1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）調(diào)降已值得期待。

時(shí)隔兩個(gè)月央行再下調(diào)政策利率

在6月13日、6月15日央行分別下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)后，央行時(shí)隔兩個(gè)月后再度調(diào)整政策利率，在8月15日分別下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。

考慮到6月央行已開展過降息，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期短期內(nèi)再度下調(diào)MLF利率的可能性較小，更看好央行通過降準(zhǔn)來支持金融機(jī)構(gòu)歸還到期的MLF，降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本。

不過，由于7月社融信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，在政策明確將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的背景下，近日市場(chǎng)對(duì)降息、降準(zhǔn)等操作盡快落地的期待也明顯升溫，央行及時(shí)降息可算是“意料之外，情理之中”。

“7月金融數(shù)據(jù)較為低迷，反映出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，具有必要性、緊迫性。”招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)記者說。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，三個(gè)月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

有效降低銀行負(fù)債端與實(shí)體部門成本

逆回購(gòu)和MLF利率分別是我國(guó)的短期和中期的政策利率。央行通過逆回購(gòu)和MLF利率釋放貨幣政策信號(hào)、通過逆回購(gòu)和MLF操作調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性并影響市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，并最終影響至貸款等金融市場(chǎng)產(chǎn)品的利率。

對(duì)于本次降息，受訪專家指出，銀行凈息差壓力將得到緩解，實(shí)體部門的成本也得到降低。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明對(duì)記者說，之前商業(yè)銀行凈息差已降至自律監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)1.8%的下方，未來隨著存量個(gè)人住房貸款利率下調(diào)、新增企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率繼續(xù)穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行面臨的利率、流動(dòng)性等約束將進(jìn)一步增強(qiáng)，制約其擴(kuò)信貸意愿與能力。本次降息將有利于降低銀行負(fù)債端成本，增加其信貸供給意愿與能力。同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)際利率處于高位，居民、企業(yè)“降成本”訴求偏強(qiáng)，此次降息預(yù)計(jì)每年將降低實(shí)體部門利息支出3600-5400億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月15日將有4000億元MLF到期和60億元逆回購(gòu)到期，故央行當(dāng)日凈投放1990億元，其中MLF在8月實(shí)現(xiàn)小額加量續(xù)作、7天期逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)大額加量投放。溫彬?qū)Υ吮硎荆伺e主要用于對(duì)沖短期稅期高峰影響，但因當(dāng)前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運(yùn)行、市場(chǎng)杠桿率高企、銀行對(duì)MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強(qiáng)。

8月LPR報(bào)價(jià)料將下行

實(shí)際上，本次降息操作與2022年8月央行降息的情形類似。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁日前指出，回顧2022年中的信貸投放情況，當(dāng)年6月社融數(shù)據(jù)同樣大超市場(chǎng)預(yù)期，但虹吸效應(yīng)對(duì)7月的信貸投放形成制約，社融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續(xù)貨幣政策發(fā)力的節(jié)奏或?qū)⒓涌臁?/p>

往后看，由于LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）是在MLF操作基礎(chǔ)上形成，隨著8月MLF利率下調(diào)，新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)調(diào)降已得到鋪路。

伍超明認(rèn)為，預(yù)計(jì)8月1年期LPR或同步下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR利率下調(diào)幅度或更大，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)發(fā)展。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，接下來，在總量工具方面，應(yīng)繼續(xù)保證貨幣信貸投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，繼續(xù)提升社會(huì)有效需求、提振實(shí)體內(nèi)生融資需求的質(zhì)效，繼續(xù)暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制特別是利率傳導(dǎo)渠道，以更好提振發(fā)展信心，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。

來源：證券時(shí)報(bào)