“穩(wěn)價訂單”讓企業(yè)放心經(jīng)營

浙江省杭州市富陽區(qū)，保利電梯導(dǎo)軌制造有限公司車間里，公司總經(jīng)理趙勇正在巡視，只見原料車間里堆滿了方形鋼坯。“我們不能沒有庫存，但是我們也擔(dān)心庫存太多。”趙勇感慨，“多虧了上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）的‘穩(wěn)價訂單’，讓我們更放心庫存原料了。”

推出庫存保值產(chǎn)品，穩(wěn)定中小企業(yè)預(yù)期

杭州保利電梯導(dǎo)軌制造有限公司是一家高新技術(shù)企業(yè)，主要生產(chǎn)電梯用的導(dǎo)軌，約占全國電梯導(dǎo)軌市場總量的30%，生產(chǎn)所需的原料主要是方形鋼坯。

電梯導(dǎo)軌的定制化要求較高，為確保原材料供應(yīng)充足，企業(yè)只好加大原材料采購，導(dǎo)致庫存常年高企。近年來，鋼材價格波動劇烈，很可能鋼坯還在倉庫里卻虧損了。

作為用鋼大戶，保利電梯常年備有10萬噸鋼坯，以備客戶各類個性化需求，但公司日常訂單維持在用料4萬—5萬噸，因此有5萬噸左右的庫存存在價格風(fēng)險敞口。“一旦鋼材價格出現(xiàn)下跌，公司利潤就會有折損。”趙勇說。

趙勇回憶，2023年3月中旬，螺紋鋼現(xiàn)貨價格最高每噸4300元，此后急轉(zhuǎn)直下，5月底跌至每噸3400元左右，短短兩個多月跌幅近20%。去年下半年，鋼材價格也多次出現(xiàn)短時間近10%幅度的波動。而企業(yè)電梯導(dǎo)軌產(chǎn)品的毛利率只有5%—10%，僅庫存減值，就可能導(dǎo)致公司利潤大幅減少。

針對類似問題，上期所2021年推出了“穩(wěn)價訂單”專項(xiàng)項(xiàng)目，鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺——?dú)W冶云商和華泰期貨共同努力，庫存保值難題開始逐步緩解。

2023年7月底，保利電梯第一次參與“穩(wěn)價訂單”項(xiàng)目，對其采購的3萬噸鋼坯進(jìn)行套期保值。華泰期貨為企業(yè)設(shè)計了看跌期權(quán)方案，分3次交易，首次5000噸，入場點(diǎn)位對標(biāo)螺紋鋼期貨在每噸3850元左右。

“期權(quán)相當(dāng)于保險，看跌期權(quán)相當(dāng)于一個防止價格下跌的保險。具體而言，螺紋鋼期貨只要跌破每噸3850元，對于企業(yè)來說就達(dá)到‘出險’標(biāo)準(zhǔn)了，我們會對企業(yè)進(jìn)行賠付，跌多少賠多少。期貨公司則是通過期貨市場進(jìn)行價格對沖（構(gòu)建期貨空頭頭寸），期貨空頭就能實(shí)現(xiàn)盈利，這部分盈利賠償給企業(yè)，相當(dāng)于保險理賠。”華泰期貨總經(jīng)理助理賈中萍解釋，企業(yè)支付的僅僅是“保險費(fèi)”——“期權(quán)的權(quán)利金”。

此后，鋼材價格單邊下跌，不到半個月每噸跌去超過140元。保利電梯首次交易得到“理賠”近70萬元，加上隨后的兩次交易，共計實(shí)現(xiàn)“理賠”108萬元。雖然鋼坯庫存價格下跌了，但企業(yè)通過期權(quán)，得到了“理賠”，成功實(shí)現(xiàn)了庫存保值的目的。

“不要小看這100多萬元，這個金額已接近公司全年凈利潤的1/3。”趙勇感慨。

項(xiàng)目品種不斷擴(kuò)充，讓大企業(yè)同樣受益

“穩(wěn)價訂單”的受益者，不只是保利電梯這樣的民營企業(yè)，還有大型的國有企業(yè)，物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司便是其中之一。

物產(chǎn)中大化工是浙江省屬特大型國有控股企業(yè)、世界500強(qiáng)物產(chǎn)中大集團(tuán)的核心成員子公司，主營業(yè)務(wù)涉及油氣化工、農(nóng)產(chǎn)品、橡膠輪胎三大領(lǐng)域，總資產(chǎn)規(guī)模超150億元，2023年銷售實(shí)物量達(dá)到2450萬噸。

這么大的企業(yè)也要“穩(wěn)價訂單”？“上期所和浙油中心推出的‘穩(wěn)價訂單+產(chǎn)能預(yù)售’模式，解決了我們很多業(yè)務(wù)上的痛點(diǎn)。”物產(chǎn)中大化工總經(jīng)理陳海濱說。

2022年6月，上期所與浙江國際油氣交易中心有限公司開展合作，將“穩(wěn)價訂單”項(xiàng)目從鋼材擴(kuò)展至石油瀝青、低硫燃料油等能化品種。物產(chǎn)中大化工經(jīng)過業(yè)務(wù)評估，成為首批參與該項(xiàng)目的實(shí)體企業(yè)之一。

在具體業(yè)務(wù)流程上，物產(chǎn)中大化工在浙油中心簽訂產(chǎn)能預(yù)售訂單的同時，通過浙油中心向期貨公司風(fēng)險管理子公司購買符合自身風(fēng)險管理需求的期權(quán)產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的“穩(wěn)價”效果，進(jìn)而為“保供”貢獻(xiàn)了力量。

2022年至2023年，僅瀝青單個品種，物產(chǎn)中大化工共參與“穩(wěn)價訂單”項(xiàng)目1.6萬噸，扣除權(quán)利金成本后，期權(quán)端最終實(shí)現(xiàn)收益127萬元。

學(xué)習(xí)應(yīng)用衍生品工具，提升企業(yè)市場競爭力

通過商品期貨為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航，這是企業(yè)面臨的一道新課題。

“一方面賺取的加工利潤比較微薄，另一方面要承受原材料或者庫存較大的波動風(fēng)險，越來越多產(chǎn)業(yè)客戶認(rèn)識到，衍生品工具可以幫助企業(yè)抵御價格波動風(fēng)險。”歐冶云商上海鋼鐵交易中心總經(jīng)理季仁康分析。

“中國期貨市場在發(fā)展，企業(yè)商業(yè)模式在迭代，需要更多期貨品種的大宗商品交易保障。”陳海濱說，“從物產(chǎn)中大化工的商業(yè)模式看，不止于國內(nèi)，我們需要全球視野的大宗商品對沖交易模式，這對企業(yè)有益，可以防范風(fēng)險。無論是油氣瀝青部門，還是橡膠部門，商品交易與產(chǎn)業(yè)研究都在同一個部門里進(jìn)行，研究與交易已經(jīng)融為一體。”

賈中萍認(rèn)為，隨著市場競爭不斷加劇，實(shí)體企業(yè)要逐步去學(xué)習(xí)應(yīng)用衍生品工具，提升自身競爭力是非常重要的。“認(rèn)識衍生品市場、應(yīng)用好衍生品工具，對自己的定價、成本、庫存等進(jìn)行管理，是現(xiàn)代企業(yè)必須要走的路。”

2023年，上期所開展“穩(wěn)價訂單”鋼材類項(xiàng)目29個，參與企業(yè)10家，覆蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游；開展“穩(wěn)價訂單”能源化工項(xiàng)目15個，參與企業(yè)10家，均為行業(yè)內(nèi)有影響力的能化生產(chǎn)加工企業(yè)。為降低實(shí)體企業(yè)套保成本，上期所共投入權(quán)利金補(bǔ)貼資金超過1200萬元，期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)，已落到實(shí)處。

“穩(wěn)價訂單”項(xiàng)目是上期所響應(yīng)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理訴求、落實(shí)“保供穩(wěn)價工作”部署，推出的一項(xiàng)市場化金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2021年9月以來，上期所與寶武鋼鐵集團(tuán)、浙江國際油氣交易中心合作，引入期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供穩(wěn)定價格風(fēng)險的金融產(chǎn)品，同時上期所為實(shí)體企業(yè)提供資金支持，降低實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理成本。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將持續(xù)優(yōu)化“穩(wěn)價訂單”項(xiàng)目規(guī)則，提升項(xiàng)目的質(zhì)量和成效，讓實(shí)體企業(yè)有更多金融服務(wù)的獲得感。

《 人民日報 》（ 2024年05月08日 17 版）