美債“雪球”為何越滾越大？（環(huán)球熱點(diǎn)）

當(dāng)?shù)貢r間11月12日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯(lián)邦政府臨時撥款法案，從而結(jié)束了已持續(xù)43天的史上最長聯(lián)邦政府“停擺”。

這場“停擺”危機(jī)雖然結(jié)束了，但其對本就壓力重重的美國聯(lián)邦政府債務(wù)狀況而言，猶如雪上加霜。

根據(jù)美國財政部10月下旬公布的數(shù)據(jù)，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額首超38萬億美元，距離突破37萬億美元僅過去兩個多月。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)站日前刊文稱，美國政府“停擺”導(dǎo)致每日債務(wù)激增170億美元。

目前，美國國債的規(guī)模及其累積速度，引發(fā)外界對美國財政健康狀況和現(xiàn)行聯(lián)邦政策可持續(xù)性的質(zhì)疑。對此，本報采訪中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授崔守軍和中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮，對美國國債飆升的成因及影響進(jìn)行解讀。

美國國債為何持續(xù)“狂飆”？

美國聯(lián)邦政府債務(wù)增長速度越來越快，原因主要有二：一是存量規(guī)模大；二是新增赤字高。聯(lián)邦政府為償舊債而舉新債，形成債務(wù)的“雪球效應(yīng)”，其背后是美國政治極化加劇

【觀察】

美國聯(lián)邦政府債務(wù)增長近年呈加速態(tài)勢，在2024年1月、7月和11月接連突破34萬億美元、35萬億美元和36萬億美元，并于2025年8月達(dá)到37萬億美元。

據(jù)美國聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會估計，在過去一年內(nèi)，美國國債總額每秒增長69713.82美元。

與此同時，此前美國聯(lián)邦政府深陷“停擺”危機(jī)，部分經(jīng)濟(jì)活動陷入混亂。美國哥倫比亞廣播公司指出，政府“停擺”導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動延緩和財政決策推遲，進(jìn)一步促使美國國債總額加速增長。此外，暫停和重啟聯(lián)邦項目也會增加額外的財政成本。

【解讀】

崔守軍：美國國債高速膨脹主要基于三方面原因：

一是結(jié)構(gòu)性支出增長。結(jié)構(gòu)性支出包括社會保障、醫(yī)療保險以及人口老齡化導(dǎo)致的福利支出等。

二是財政收入增長滯后。近年來，美國GDP增速放緩，稅收收入上升也較緩慢，而政府支出占GDP的比重卻在上升，這形成了支出與收入不匹配的赤字性結(jié)構(gòu)。

三是債務(wù)成本上升。近年來，為了應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲多次加息，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，利率不斷上升。在此背景下，聯(lián)邦政府為償舊債而舉新債，形成債務(wù)的“雪球效應(yīng)”。

楊子榮：美國聯(lián)邦政府債務(wù)增長速度越來越快，原因主要有二：一是存量規(guī)模大。美國國債原有基數(shù)越龐大，增長的絕對幅度就越大；二是新增赤字高。美國財政部官員表示，該部門估算2025財年赤字占GDP比例預(yù)估值為5.9%，而正常年份占比在3%左右。

美國聯(lián)邦政府新增財政赤字主要分為兩塊：一是初級財政赤字，二是利息支出。目前，初級財政赤字由于醫(yī)療、社保等福利支出而持續(xù)增加。此外，美國政府推動的“大而美”稅收與支出法案，進(jìn)一步加劇美國財政赤字與債務(wù)風(fēng)險。與此同時，美國聯(lián)邦政府利息支出負(fù)擔(dān)不斷加重。2025財年美國聯(lián)邦政府國債利息支出總計高達(dá)約1.2萬億美元。

美國國債高企的背后，是美國政治極化加劇。共和黨與民主黨為了爭取選票，不斷增加新的支出，而未真正考慮美國整體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

債臺高筑給美國帶來哪些后果？

短期內(nèi)，將導(dǎo)致美國通脹持續(xù)處于較高位置，美國失去美債作為安全資產(chǎn)的最高等級，美債收益率波動進(jìn)一步加劇；長期看，會在經(jīng)濟(jì)、財政、金融、社會、制度等多個層面對美國產(chǎn)生負(fù)面影響

【觀察】

美國政府問責(zé)局表示，政府債務(wù)上升將給美國民眾帶來借貸成本上升、企業(yè)投資資金減少以及商品和服務(wù)價格上漲等影響。分析人士認(rèn)為，美國國債規(guī)模不斷擴(kuò)大還將引發(fā)市場對美國國債可持續(xù)性的擔(dān)憂。

今年5月，國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪將美國主權(quán)信用評級從最高級的Aaa下調(diào)至Aa1，這反映了投資者對美國國債膨脹的擔(dān)憂。

【解讀】

楊子榮：短期來看，財政支出增加會為美國經(jīng)濟(jì)增速提供支撐，但美國國債高企的弊端顯然更為突出。

短期內(nèi)，主要帶來三個問題：一是在供給沒有相應(yīng)增加的背景下，政府強(qiáng)行增加需求，將導(dǎo)致美國通脹持續(xù)處于較高位置；二是國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)美國主權(quán)信用評級，美債失去作為安全資產(chǎn)的最高等級；三是隨著債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，美債收益率波動將進(jìn)一步加劇。

崔守軍：長期來看，美國國債不斷膨脹，會在經(jīng)濟(jì)、財政、金融、社會、制度等多個層面對美國產(chǎn)生負(fù)面影響：

在經(jīng)濟(jì)和財政層面，美國政府的預(yù)算空間將遭侵蝕，財政應(yīng)對空間也將受限。一方面，債務(wù)“雪球”越大，政府支出的利息就越多，這意味著原本可能用于醫(yī)療、教育、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的預(yù)算，或?qū)⒁驗樾枰獌斶€的債務(wù)而被擠壓；另一方面，債務(wù)占GDP的比重不斷上升，在遇到經(jīng)濟(jì)衰退、突發(fā)性災(zāi)害或公共衛(wèi)生事件時，美國政府財政的靈活性將大幅下降。

在金融層面，債務(wù)的風(fēng)險溢價上升，美元的全球地位受到?jīng)_擊。隨著美國國債規(guī)模越來越大，國際社會對美國政府的償債能力將產(chǎn)生更多疑慮，國際市場會對美國償債能力的評級進(jìn)行調(diào)整，這將導(dǎo)致美國政府的融資成本進(jìn)一步增加，未來的償債成本也會更高。同時，美國的主權(quán)債務(wù)狀況和美元的信譽(yù)密切相關(guān)。美國國債激增，國際社會對美元信用失去信心，會影響美國在全球金融體系當(dāng)中的話語權(quán)，美元作為國際儲備貨幣的地位將受到根本性動搖，反之也將加劇全球金融體系的動蕩。

在社會層面，這一代人留下的債務(wù)只能由下一代人來承擔(dān)，償還債務(wù)的責(zé)任將在美國社會形成代際轉(zhuǎn)移的問題。

在制度層面，政策制定者必須投入相當(dāng)大的精力來解決債務(wù)平衡問題，這就使其無法全力以赴地解決經(jīng)濟(jì)增長、制造業(yè)復(fù)蘇等問題，政策制定者出臺政策的不確定性將進(jìn)一步增加。

美國革除債務(wù)痼疾前景如何？

美國政府應(yīng)對債務(wù)問題的政策工具相對有限，美國國債持續(xù)上升的趨勢短期內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)。由美國政府自身固有問題所導(dǎo)致的債務(wù)問題，需要一系列刮骨療毒式的長期結(jié)構(gòu)性改革才能真正破解

【觀察】

美國總統(tǒng)特朗普近日在社交平臺發(fā)文表示，關(guān)稅正為美國聯(lián)邦政府帶來數(shù)以萬億美元計的資金，這些資金將被用于償還美國巨額債務(wù)。

美國《財富》雜志網(wǎng)站報道稱，關(guān)稅確實為聯(lián)邦政府帶來了一定的新收入，但這遠(yuǎn)不足以抵消關(guān)稅帶來的經(jīng)濟(jì)成本上升以及由此造成的聯(lián)邦債務(wù)擴(kuò)張。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，與美國政府龐大的債務(wù)規(guī)模相比，關(guān)稅收入僅占聯(lián)邦總收入的極小部分，不足以替代所得稅或彌合債務(wù)缺口。

【解讀】

楊子榮：美國現(xiàn)任政府上臺之后，試圖通過以下方式緩解美國國債過高問題：

一是施壓美聯(lián)儲降息，以減少利息支出。然而，降息涉及的核心因素是就業(yè)、通脹等美國經(jīng)濟(jì)基本面。如果美國現(xiàn)任政府動搖到美聯(lián)儲的獨(dú)立性，迫使其大幅降息，短期內(nèi)確實能夠減少利息支出，但將產(chǎn)生更大的長期傷害。尤其通脹一旦反彈，勢必還需加息，而加息意味著支出進(jìn)一步增加。

二是組建“政府效率部”，以削減政府開支。但“政府效率部”在推進(jìn)過程中遇到來自既有利益部門等多方阻力，最終能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的開支削減，還是未知。

三是加征關(guān)稅，以增加財政收入。美國財政部長貝森特此前表示，預(yù)計美國政府征收的全面關(guān)稅將使美國財政收入大幅增加，并表示這筆錢將首先用于償還聯(lián)邦債務(wù)。目前，對美國政府來說，加征關(guān)稅是增加財政收入的一個最直接手段，但并不能從根本上解決債務(wù)問題，同時還將帶來多方面負(fù)面效應(yīng)。

總體看來，美國政府應(yīng)對債務(wù)問題的政策工具相對有限，美國國債持續(xù)上升的趨勢短期內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)。

崔守軍：目前，美國政府主要通過開源節(jié)流以及對醫(yī)療制度、社會保障制度進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整等，以期削減預(yù)算、增加收入、控制成本。然而，由于共和黨和民主黨在債務(wù)問題上的政策傾向不同，尤其是在當(dāng)前政治極化加劇的背景下，兩黨難以圍繞削減赤字問題達(dá)成有效的長期共識，因此這些舉措的實際效果并不理想。

歸根結(jié)底，美國國債飆升是由美國政府自身固有問題所導(dǎo)致的，需要一系列刮骨療毒式的長期結(jié)構(gòu)性改革才能真正破解。比如，進(jìn)行稅制改革，確保高收入群體及大型企業(yè)的稅負(fù)與美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況相匹配；對醫(yī)療、社會保障等高支出項目進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，并對軍費(fèi)及一些非必要公共支出進(jìn)行削減；將更多資源投入到基礎(chǔ)設(shè)施、教育、研發(fā)等領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率以及經(jīng)濟(jì)長期增長的信心；在政策層面擺脫對“寅吃卯糧”式借債消費(fèi)模式的依賴；打破現(xiàn)有黨派政治僵局，兩黨就長期財政責(zé)任達(dá)成有效穩(wěn)定的共識，確保財政可持續(xù)性。